반도체 장비주, 램리서치 사상 최대 실적에도 밀린 이유와 국내 종목 점검

OJUO 섹터 분석 · 반도체 장비 · 기준 2026.10.21 종가(램리서치 실적은 10.22 새벽 발표)

램리서치가 9월 분기에 사상 최대 매출을 냈는데 주가는 시간외에서 5% 넘게 밀렸다. 매출과 EPS가 모두 시장 기대를 넘었고 영업이익률은 처음 40%를 넘었으니, 숫자만 보면 납득하기 어려운 반응이다. 장비 시장 전망치는 몇 달째 올라가는데 반도체 장비주 주가는 거꾸로 내려온다. 이 장면이 미국에서도, 국내에서도 되풀이되고 있다. 한국시간 22일 새벽 나온 실적 자료를 넘기는 내내 붙든 질문은 ‘사이클은 위로 가는데 주가는 왜 아래로 가는가’였다.

국내 장비주 성적표도 비슷하다. 2025년 12월 30일 종가와 비교하면 주성엔지니어링 +640%, 피에스케이 +240%를 비롯해 모두 플러스다. 그러나 올해 고점과 비교하면 테스 −45%, 원익IPS·유진테크 −43%, 피에스케이 −41%처럼 40%대 빠진 종목이 많고, 한미반도체는 −50%다. 연초에 들어온 사람과 여름에 들어온 사람이 전혀 다른 시장을 겪은 셈이다.

1램리서치 실적: 숫자는 최대, 주가는 하락

실적표

램리서치의 9월 분기 매출은 82억2천만 달러로 사상 최대였다. 전분기보다 22%, 1년 전보다 54% 늘었고 조정 EPS는 2.20달러였다. 시장 예상(매출 81억 달러대, EPS 2.18달러)을 둘 다 넘었다. 조정 영업이익률은 40.2%로 처음 40% 선을 넘었다. 12월 분기 가이던스는 매출 86억 달러(±4억 달러), EPS 2.33달러(±0.15달러)로, 85억 달러대인 시장 예상보다 조금 높다.

그런데 왜 밀렸나

시장이 걸고 넘어진 건 가이던스였다. 예상을 소폭 웃도는 데 그쳤고 범위가 82억~90억 달러로 넓은데, 하단만 보면 9월 분기 매출과 거의 같은 수준이다. 발표 전 1년 새 주가가 80%가량 오른 만큼 차익실현할 명분도 충분했다. 회사는 일부 부품 공급 제약이 없었다면 12월 매출이 조금 더 높았을 것이라고 했고, 12월 분기에 중국 비중이 의미 있게 낮아진다고도 예고했다. 이 두 대목이 기대를 누그러뜨렸을 수 있다. 10월 20일 종가 263.45달러가 이미 6월 말 고점 433.33달러보다 약 39% 낮은 자리였는데, 시간외 하락이 그 위에 더해졌다.

2반도체 장비 사이클: 전망치는 계속 올라간다

SEMI와 램리서치의 전망

전망치는 정반대로 움직였다. SEMI는 2025년 12월에 2026년 반도체 장비 시장을 1,450억 달러, 2027년을 1,560억 달러로 봤다. 2026년 7월 중간 전망에서는 이를 2026년 1,659억 달러(+23.2%), 2027년 2,012억 달러, 2028년 2,295억 달러로 올렸다. 7개월 만에 2027년 숫자가 450억 달러 넘게 뛴 셈이다. 램리서치의 2026년 WFE 전망도 연초 1,300억 달러대 중반에서 여러 차례 올라 1,500억 달러대 중반이 됐고, 2027년 예비치는 2,000억 달러 이상이다. 2027년 증가율은 D램이 가장 높고 선단 파운드리·로직, 낸드가 뒤를 잇는다.

병목은 공간과 부품

막혀 있는 쪽은 수요가 아니라 공간과 부품이다. 램리서치는 클린룸 공간 부족과 일부 부품 공급 제약 때문에 업계가 수요를 다 채우지 못하고 있으며, 이 상황이 2027년에도 이어질 수 있다고 했다. ASML도 10월 14일 3분기 매출 약 117억 유로를 발표하면서 올해 매출 전망 하단을 올려 440억~450억 유로로 잡았다. 2027·2028년에 계획된 생산능력으로는 고객 수요를 다 맞추기 어렵다고도 밝혔다. 수요는 빅테크가 떠받친다. 2026년 설비투자 가이던스는 메타 1,350억~1,450억 달러(하단 상향), 알파벳 1,950억~2,050억 달러, 아마존 2,200억 달러(종전 2,000억 달러), 마이크로소프트 약 1,750억 달러(달력연도)다.

310월 반도체 장비주 급락: 미국이 먼저, 국내는 더 크게

미국 장비주

10월 들어 먼저 흔들린 건 미국 장비주였다. 어플라이드머티어리얼즈(AMAT)는 13일 투자자 행사에서 단기 WFE 전망 수치를 내놓지 않았다. 이것이 실망으로 읽히면서 주가가 6.69% 급락했다. 필라델피아 반도체지수(SOX)는 7일부터 16일까지 8거래일 연속 내렸고, 21일 종가 11,505.48은 6일(13,217.82)보다 13% 낮다. 램리서치의 시간외 하락은 이 흐름 위에 얹힌 셈이다.

국내 장비주 성적표

국내 반도체 장비주의 10월 낙폭은 SOX보다 컸다. 10월 6일부터 21일까지 유진테크 −34%, 테스 −32%, 한미반도체 −27%, 주성엔지니어링·원익IPS −26%, 이오테크닉스 −21%, 피에스케이 −19%를 기록했다. 같은 기간 SOX는 −13%였다. 연초 이후 많이 오른 만큼 되돌림도 거칠게 나온 것으로 보인다. 21일에는 장비주가 일제히 올랐다(주성 +3.48% 등). 삼성전자 +5.67%, SK하이닉스 +5.81%, 코스피 +3.29%가 함께 찍힌 날이었다.

4수주잔고와 매출 사이의 시차

수주잔고만 보면 일감은 넉넉하다. 6월 말 공시 기준 원익IPS가 6,346억원, 주성엔지니어링이 2,336억원이고, 주성은 작년 말 1,000억원이 채 안 되던 잔고가 크게 늘었다. 그런데도 주성의 2분기 매출은 599억원으로 24% 줄었고, 영업이익은 14억원으로 78.4% 감소했다. 장비사는 장비를 인도·검수한 뒤에 매출을 잡는다. 그래서 고객사 팹 공사나 장비 반입이 늦어지면 수주가 그 분기 매출로 찍히지 않는다. 보도에 따르면 SK하이닉스 용인 첫 팹은 2027년 2월 클린룸 가동이 목표이고, 삼성전자는 평택 P5의 장비 반입을 2027년 3분기에서 2분기로 앞당기는 방안을 검토하고 있다.

내가 보기엔 장비주를 누르는 힘은 ‘수요가 꺾일까’가 아니라 ‘수주가 언제 매출과 이익으로 찍히느냐’라는 시간 문제다. 클린룸과 부품 병목은 그 시간을 늘린다. 주문은 쌓이는데 인도가 밀리면 분기 실적은 기대를 밑돌기 쉽고, 1년 새 크게 오른 주가는 그 기다림을 견디지 못하고 있다. 반도체 장비주를 들여다보는 사람이라면 사이클의 방향보다 실적이 찍히는 달력을 먼저 맞춰 봐야 덜 흔들린다.

5전공정과 후공정, 중국과 한국

전공정과 후공정의 온도차

같은 장비주라도 전공정과 후공정은 온도가 다르다. 오강호 신한투자증권 연구원은 “국내 전공정 장비사 매출은 메모리 기업의 설비투자 증가율과 성장 흐름을 같이 한다”고 했다. 백종섭 건양대 반도체공학과 교수는 전공정은 수율과 직결돼 장비와 공급사를 쉽게 바꾸기 어렵지만, 후공정은 신규 업체가 들어올 가능성이 높아 경쟁이 심해질 수 있다고 짚었다. 메모리 설비투자가 늘어날 때 전공정은 기존 공급망이 그 몫을 가져가기 쉬운 구조다. 후공정은 수요가 늘어도 나눠 갖는 손이 많아질 여지가 있다.

중국 비중과 한국 메모리 투자

지역 비중도 바뀌고 있다. 램리서치의 9월 분기 매출에서 중국은 35%로 직전 분기 26%보다 늘었다. 하지만 회사는 중국 현지 고객의 지출이 줄어 12월 분기에는 이 비중이 의미 있게 낮아질 것이라고 했다. 한국은 20%, 대만은 18%였고 시스템 매출에서 메모리가 차지한 비중은 46%였다. SEMI는 중국·대만·한국을 2028년까지 3대 장비 투자 지역으로 꼽으며 한국은 HBM 등 첨단 메모리가 투자를 이끈다고 했다. 9월 한국 반도체 수출이 처음 600억 달러를 넘었고 10월 1~20일 수출도 275억 달러로 222% 늘었으니, 국내 장비사에는 중국보다 국내 메모리 투자 일정이 훨씬 직접적인 변수가 될 것이다.

6오주오의 결론: 반도체 장비주는 달력 싸움

사이클이 틀린 게 아니라 시계가 늦게 갈 뿐이다. 반도체 장비주의 다음 방향은 국내 장비사들의 다음 분기보고서에 찍힐 수주잔고에서 먼저 드러날 수 있다. 잔고가 6월 말보다 늘었는지, 그중 얼마나 매출로 넘어왔는지가 관건이다. 램리서치가 다음 분기 실적 발표에서 내놓을 2027년 WFE 수정치는 2,000억 달러 이상이라는 예비 전망이 버티는지를 가르는 숫자다. 그에 앞서 29일 새벽 3시(한국시간)에 나오는 FOMC 결정이 업종 전체의 변동성을 한 번 더 키울 수 있다.

7반도체 장비주 FAQ

출처와 면책